文 | 光子星球开云kaiyun

2025 年 8 月 12 日，阅文集团（下称阅文）发布半年报。财报暴露，阅文上半年收入同比大降 23.9% 至 31.9 亿元，归母净利润却同比大涨 68.5% 至 8.5 亿元。

酿成这两项策画"反差"施展的原因，均存在一定"场外身分"的颜色：本年上半年，新丽传媒莫得新剧上映，"影视空窗"对双轮之一的版权运营收入影响彰着。归母净利润的施展亦受此影响，扣非净利润执行上同比减少 27.7% 至 5.1 亿元。

IP 二字，让阅文包袱了太多。为了买通 IP 影视化改编链路，阅文先后收购恒久处于耗损的腾讯动漫与新丽传媒，前年其便因为计提新丽传媒商誉减值由盈转亏。日前，阅文再斥资 3.25 亿元收购陆续耗损的经典国漫 IP《灵笼》版权方艺画开天股权，激发投资者质疑。

影视娱乐行业是"看天吃饭"的行当，即使有 IP 加持，诸如审核、排期、受众审好意思变迁等诸多不可控身分均会影响买卖化的领域呈现。这让财报中止境提到的"撇除新丽传媒影响"，Non-IFRS 准则下净利润应同比增长 35.7% 至 5.5 亿元显得有些煞白。

公开信息暴露，新丽传媒继暑期上线《扫毒风暴》后，待上线作品有包括大热 IP 在内的《哑舍》等六部，以及以《剑来》为代表的待开机模样。接头到长剧一年以至更长的制作周期与阅文半年的财报走漏周期，这六部剧集或不成在此时代内对阅文产生"雨露均沾"的收益。

上半年以来，长视频平台纷纷投身短剧并试图变革长剧分娩花式，加重了 IP 影视化改编的省略情趣。由此倒推，阅文频年来发力短剧与繁衍品的计策具备一定前瞻性。这两项业务天然成为继在线阅读后，市集凝视阅文的纰谬参考。

化身"老农"

基于 IP 全生命周期运营，阅文 CEO 侯晓楠提议" IP 农场 -IP 工场 -IP 乐土"的构思，让三大 IP 产业形成买卖闭环，达成飞轮效应。从"农场"到"工场"的第一步，便由版权运营以外的另一个轮子在线阅读迈出。

上半年，阅文在线业务收入重回增长，微增 2.3% 至 19.9 亿元。具体来看，自有平台即着手念书的收入同比增长 3.1% 至 17.5 亿元，腾讯居品渠谈收入同比下落 25.6% 至 0.97 亿元，第三方平台渠谈收入同比增长 23.1% 至 1.4 亿元。

餍足盘来看，阅文还在陆续自 2023 年起发起的去渠谈化矫正，以计策减轻的模样防守中枢付费读者权利并减少对应的营销支拨。在此之下，腾讯居品渠谈与第三方渠谈加快免费化，成为 IP 千里淀的阵脚：减少中枢居品分发的同期，和洽主站在 IP 改编影视剧上线时绽放原著免费阅读，形成联动效应。

值得一提的是同期增长 4.5% 至 950 万的月付用度户，需求侧的活跃一定进程上反应出内容生态的生命力，亦进一步明示 IP 的变现空间。

正如侯晓楠提议的" IP 农场"表述，阅文像一位清苦的老农，勤劳培育着在线阅读这片田野。

举例本年 2 月 17 日，着手在付费念书较无为用户低廉 2 分 / 千字与部分网文免费阅读的基础上，为订阅会员增添有声书扣头、出书书免费阅读等权利。但焕新后的会员页面明确写着" 1000+ 网文免费读的权利，在会员时长到期后再次通达，将不再享有"。

这项直指"间歇性"追书用户的变动，显著有助于培育用户在付费阅读基础上陆续订阅会员。对应到财报中的表述，是"咱们于自有平台推出更多会员内容"。

但细看内容生态更多策画，月付用度户的擢升简略是运营之下的情景。阅文在线阅读的平均月活用户下落彰着，同比减少 19.7% 至 1.41 亿东谈主，且自有平台即着手念书的平均月活用户减少 2.5% 至 1.02 亿东谈主。

阅文在与番茄演义们的战局中仍然承压。更纰谬的是，用户快速流失还明示着阅文更深层的心焦，即头部作品的 IP 影响力变弱。

着手有多长时代没能催生出锻练的大热 IP 了？

这个问题的谜底并非站内诸如均订、追订等存在短期爆发可能的数据呈现，而是更多接头作品的全生命周期。参考被写入财报的《大奉击柝东谈主》《九重紫》《国色青春》等剧集，均未能复现《庆余年》的光辉，以致于阅文需要在频年来屡次出资采买版权以保险供给，举例前文提到的艺画开天。

在稳住付费阅读的中枢用户后，查考出培育锻练 IP 的可考据旅途成为当务之急。至少现在来看，从农场到工场的跃进并非清苦培育即可完成。

短剧成为 IP 查考田

营收结构是市集评估阅文对 IP 富矿的开掘进程的纰谬参考。

财报暴露，上半年阅文版权运营收入同比缩短 48.4% 至 11.4 亿元。接头到新丽传媒影视排期的影响，阅文当下呈现的营收结构并不成视作不健康的运营体现。某种进程上，影视极冷反倒鼓励阅文本钱优化，影视剧制作本钱同步减少 69% 至 2.0 亿元，从而呈现出亮眼的利润数据。

不外，过于依靠长剧影视化完成 IP 变现，让作念宽内容生态体系，为 IP 寻找优质孵化池与飞舞池成为阅文确当务之急。以屡次斥地的 IP《狐妖小红娘》为例，阅文为其作念出了相配全面的买卖化布局，包括屡次真东谈主影视剧改编、IP 繁衍品斥地以及实景舞台剧等。

锻练 IP 需要飞舞，具备潜在买卖价值的 IP 则需要孵化。

在本钱与制作周期较长剧更友好，同期在分发模样上跳出平台枷锁的短剧成为中枢主见。低本钱意味着 IP 改编的试错空间，生动的分发利于冲破圈层的用户触达—— IP 的飞舞与孵化形成协同，这是阅文早早发力短剧的内生原因。

2023 年 12 月，阅文发布"短剧银河孵化筹谋"杀入短剧赛谈，诸如"百部 IP 培育""资金扶持""互动短剧探索"等动作，明确了彼时阅文以孵化为干线任务。本年 3 月 31 日，其绽放 2000 余部网文 IP 授权与创作激励、过程缓助等，走的亦然通常路数。

关于渴慕成为 IP 工场的阅文而言，孵化比飞舞更纰谬。

不外，相较番茄与红果包圆了供给分发，阅文对短剧业务的定位似乎只局限于作念内容厂牌。这导致其砸钱打高了的供给，苦于短少敷裕的渠谈进行分发。发力短剧业务一年多下来，值得称谈的效果是《万谈龙皇》《好孕甜妻被钻石老公宠上天》等几部活水上施展凸起的剧集。

不似延续免费逻辑的番茄与红果，阅文在网文业务上的付费订阅在逻辑上与走量的免费投流短剧存在冲突，如本年 1 月上线的"阅文短剧"小枢纽便主打付费模式；另一方面，阅文天然不错像百度一般在主站着手演义增设短剧进口以提效飞舞，但这又与 IP 孵化冲破圈层的内需相背。

直到日前，阅文终于下定决心发力渠谈确立。据 Tech 星球报谈，阅文正打造短剧与演义居品矩阵，两者永诀在微信端与抖音端上线总额超 50 款小枢纽。渠谈的爆发本色上是要与供给适配，以"洪流漫灌"的模样快速构建行业影响力。

另一方面，AIGC 本事的演进也为阅文提供了不停"开闸"的可能。财报电话会上开云kaiyun，阅文搞定层暗示将针对中腰部 IP 开展 AI 短剧，AI 漫剧的探索。

于长剧而言，本钱与制作周期决定了 IP 改编只可求稳。这加重了影视与网文的头部虹吸效应，好失色漫中的不停翻拍发源故事的超东谈主、神奇四侠一般。

长尾 IP 的孵化有如开拓瘠土，生命力荣达的"草根"短剧无疑较大棚里的名品更贴合执行。

押留心生代

2001 年，一批奇幻演义喜欢者创建了着手华文网的前身——奇幻体裁协会。20 余年流逝，奇幻体裁协会变成了节俭的"老农"，护理着这片沃土，来来且归的读者们也成了"老书虫"。

早期负有着名的着手演义"华夏五白"（五位具有代表性的网文作者），或是封笔半退或是步入套路化写稿的"养老模式"，他们的读者也跟着年级增长而琐事缠身。代际更迭的变化常常静默，伴跟着的是平台用户在滥用、审好意思、风俗上的变迁。

不同于具备自我革命才气的 UGC，更偏向 PGC 的网文，更依赖于平台把捏和教唆内容创作者与用户的共振。反应到业务上，是阅文在财报中重心提到的 IP 繁衍品斥地。

二次元和乙游有"谷子"，泡泡玛独有 Labubu，敩学相长的潮玩外壳下，是当下重生代通过物资占有抒发与阐明情感包摄的热烈需求。这是频年来被屡次考据的 IP 经济落地旅途，亦被阅文视功课绩增长的纰谬驱能源。

财报中重心说起，阅文的 IP 繁衍物"达成跳跃式发展"，GMV 达 4.8 亿元，接近前年全年总额。但这执行上是打了个"擦边球"——阅文认真发力繁衍物斥地的时代节点是前年下半年。

如投资新丽传媒进攻影视一般，阅文发力 IP 繁衍物通常有投资行为当作象征。前年 10 月，其投资卡牌潮水文化品牌 Hitcard，对准的即是前年 GMV 达 2 亿的卡牌居品，旗下潮玩厂牌"阅文好物"亦是前年才上线。

此外，阅文押留心生代还需跳跃两谈界限。首当其冲的是上游的 IP 运营，以及线上与线下的高效联动。

恒久以来，谷子经济齐被视作边缘产业，直到二次元通过游戏、电影等花式，自亚文化步入主流。倡导不停泛化，但具体到单个 IP 自己，其受众群体却有大有小。以阅文为例，其繁衍品中绝大多量还是屡次在财报上出现的《全职妙手》《巧妙之主》两大 IP 居品，永诀对应女频与男频。

上游 IP 的影响力决定了下贱繁衍品的销量。公开信息暴露，阅文已布局超 2000 家 KA 门店与中小零卖商门店当作线上导流线下的飞舞窗口。但固化的粉丝圈层，壅塞了线下门店对线上的"反哺"。

与此同期，繁衍品实体的产业性质也条目阅文鼓励产业链布局。如前文提到的 Hitcard 与 7 月初投资的潮玩品牌"超等元气工场"。

细数下来，阅文迄今已布局演义、口角剧、漫画、电影、繁衍品五类文化居品，只有边缘利润极高的游戏未有涉足。其事迹反而因投资布局的原因，时常遇到波动。

财报电话会上，搞定层提议要作念"百大哥店"。在相对固定的盈利模子与省略情的 IP 孵化下，可能这位"老农"的腰还得再弯少量。