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　　起原：IPO日报

　　近日，雅图高新材料股份有限公司（以下简称“雅图高新”）拟计算刊行股票数目不超2414.04万股，在北交所上市。

　　本次IPO，雅图高新拟召募资金为4.31亿元，其中14100万元用于水性涂料智能分娩线建造神气，10600万元用于研发中心升级建造神气，6600万元用于数字化和会中心建造神气，8300万元用于众人营销辘集示范店建造神气，3500万元用于补充流动资金。

　　早在2021年1月，雅图高新就与广发证券签署了上市指点公约，向广东证监局报送了指点备案，拟在创业板上市。联系词两年多后的2023年3月，雅图高新却将上市板块由深交所创业板变更为深交所主板。一年后，雅图高新又将上市板块改造至北交所，雅图高新的情理是公司证据本人筹划景色及昔时发展计算。

　　从创业板到主板、再到北交所，屡次更换IPO主主意的雅图高新，能否上市生效？

　　毛利率不息增长

　　据悉，公司是一家集工业涂料研发、分娩、销售及专科技巧事迹于一体的高新本事企业，主贸易务为高性能工业涂料的研发、分娩及销售。产物主要应用于汽车修补、汽车表里饰以及涵盖新动力商用车、轨谈交通及特种车辆在内的其他工业界限。

　　财务数据方面，招股书露出，2021年至2023年以及2024年一季度（下称“证明期”），雅图高新分歧杀青贸易收入4.49亿元、5.57亿元、6.36亿元、1.58亿元，包摄于母公司扫数者的净利润4031.3万元、7826.16万元、1.17亿元、3339.02万元。

　　近三年内，公司功绩踏实增长。

　　这主如若因为公司境外售售增长较快。证明期内，公司主贸易务收入中境外售售的占比分歧为 41.86%、50.28%、55.10%和 50.22%，其中 2022 年同比增长 48.92%，2023 年同比增长 25.48%。公司境外售售主要聚积在好意思洲、欧洲、非洲等国度和地区。

　　证明期各期，公司的主贸易务毛利率分歧为 31.67%、35.39%、43.50%和 44.55%，毛利率不息增长。

　　公开数据露出，并吞时候段内，雅图高新同业业可比公司平均毛利率分歧为35.81%、31.47%、33.29%、29.75%。

　　与同业可比企业比较，雅图高新毛利率自2022年来不仅高于同业业平均水平，其变化趋势还与同业违反，公司毛利率不息增长，而同业毛利率均值总体下落。

　　联系词，公司的研发用度率在连年来亦然不息逾期于同业公司。

　　证明期内，雅图高新研发插足用度分歧为1529.44万元、1703.04万元、2309.95万元、565.88万元，占营收比重分歧为3.40%、3.06%、3.63%、3.59%。

　　同时，同业可比企业的研发用度率分歧为5.81%、7.71%、7.26%、8.30%。

　　为什么公司的研发用度率远低于同业均值的情况下，毛利率却能高于同业业平均水平还逆同业下落趋势不息上升？

　　募资合感性存疑

　　雅图高新分娩的涂料包括油性涂料和水性涂料，现时公司仍以油性涂料为主。

　　证明期内，公司油性涂料的销量分歧为1.4万吨、1.52万吨、1.67万吨和4117.64吨，水性涂料的销量分歧为265.76吨、324.05吨、350.14吨、84.19吨，两者互异宏大。

　　比较来看，水性涂料的主要优点是环保，以水为漫衍介质，不含无益物资，不会产生无益气体，对环境和东谈主体健康无害。此外，水性涂料易于清洗，减少了花费和耻辱。而油性涂料含有较多的有机溶剂，对环境和健康有一定影响。

　　因此，‌水性涂料在本事高出和环保上风方面具有显著上风‌，昔时的发展出路更为宽广。

　　证据中国涂料工业协会和艾仕得涂料系统（上海）有限公司研究发布的《中国水性修补漆本事与应用白皮书》，2017年我国汽车修补漆水性涂料销量占比3%，到2022年我国汽车修补水性涂料破钞量约占全体汽车售后修补涂料商场的6%，水性修补涂料商场占比不停提高。

　　证据 Market Resarch 发布的《Automotive Refinish Coating》，2022年我国汽车修补涂料商场限度约26.3亿好意思元，瞻望2030年将增长至49亿好意思元，年均复合增长率约 8.1%。跟着汽车修补涂料商场的不停增长，水性修补涂料占比的不停莳植，昔时水性修补涂料的商场空间较大。

　　本次IPO，公司拟召募4.31亿，投向水性涂料智能分娩线建造神气、研发中心升级建造神气、数字化和会中心建造神气、众人营销辘集示范店建造神气、补充流动资金。

　　其中，水性涂料智能分娩线建造神气1.41亿元，补充流动资金3500万元。

　　但IPO日报发现，公司的水性涂料产能运用率尚处于较低水平。

　　2021年至2023年，雅图高新的水性涂料产能均为684.25吨，2024年一季度为171.06吨。证明期内，水性涂料的产能运用率分歧为36.2%、45.3%、56.69%、56.65%，最高也未卓越60%。

　　水性涂料智能分娩线建造神气达产后，将达到年产8000吨水性涂料的分娩技艺，是现在产能的十倍还多。

　　公司能否消化那么多的产能？

　　需要指出的是，本年6月8日，雅图高新向全体鼓吹按持股比例分拨现款股利3368.42万元，这亦然公司自2021年以来独逐个次现款分成，占公司近三年净利润总和的比例为14.28%，占2023年净利润的比例为28.7%。

　　而本次IPO，雅图高新拟使用IPO召募资金中的3500万元用于补充流动资金。

　　也等于说，公司一边分成、一边募资补流，且分成金额简直等同于补流金额。

　　限制证明期各期末，公司的金钱欠债率分歧为25.90%、25.38%、19.65%、14.84%。限制2024年一季度末，公司账面的期末现款及现款等价物余额为1.79亿元。

　　不错看出，公司金钱欠债率逐年下落，并“手抓”过亿货币资金，多神气的或预示其“不差钱”，募资补血合感性存疑。

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