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　　华西证券发布参谋解说称，初次掩盖H&H外洋控股（01112），给以“买入”评级，瞻望24-26年收入132/138/150亿元，归母净利5.6/6.6/8.0亿元，EPS为0.86/1.02/1.24元。近几年，公司受中国缔造率捏续下滑影响导致婴配粉功绩承压，但跟着新国标全面实施导致行业出清，头部品牌影响可控，有助于提高市集份额，该行判断公司婴配粉业务利润率有望企稳回升。同期成东谈主养分品和宠物养分品的消劳作及品牌力日益增长，助力公司可捏续发展，终了公司愿景，有望收入利润企稳朝上。

　　华西证券主要不雅点如下：

　　公司上风：

　　H&H

　　（健合）集团以婴幼儿养分与看管（BNC），成东谈主当然健康养分与看管（ANC）和宠物养分与看管（PNC）三大边界为中枢业务，旗下会聚巨匠四大高端品牌——BIOSTIME、SWISSE、HEALTHYTIMES及DODIE，同期先后收购SOLIDGOLD和ZESTYPAWS著明宠物品牌，成为公司贫瘠增长点。公司旗下居品行销巨匠20多个国度和地区。从率先的益生菌业务启航，到横跨成东谈主、婴幼儿及宠物养分的生意体系，公司已打造出一幅全家养分健康“大拼图”，走出一条专有的“健合式”成长旅途。本年，健书册团中国区得到了共益企业（BCORP）认证，成为中国大陆首家在全家庭养分与健康和宠物养分与健康行业的共益企业。

　　ANC：

　　23年营收61.4亿元，同比+34.1%。源自澳洲的当然养分品牌SWISSE达成10亿澳元以上的销售里程碑，销售额自2015年收购该品牌以来增长三倍，SWISSE已成为ANC业务主力，聚焦细分品类和东谈主群互异化竞争，参预中国市集后高抬高打塑造品牌。成绩于花费者对科研实证好意思容、复合维生素及保肝排毒居品的锐利需求，SWISSE将居品系列进一步扩张至SWISSEPLUS+、SWISSEME及LITTLESWISSE，更精确餍足了不同花费群体对优质养分品的需求。

　　BNC：

　　23年营收59.1亿元，其中婴配粉业务下滑15.1%，不外婴幼儿益生菌及养分补充品业务增长+9.1%，开动BNC收窄跌幅至11.7%。把柄24年中报披露，合生元在中国内地举座超高端婴幼儿配方奶粉分部的市集份额方面踏进第三位，将该分部的市集份额23年的由11.7%扩大至13.0%。

　　PNC：

　　23年营收18.7亿元，同比+18.2%，高端化、东谈主性化的计谋不断取得生效。SOLIDGOLD在中国线上高端猫干粮类笔名轮番二；ZESTYPAWS进一步完善线上线下全渠谈布局，速即扩大其分销聚积，参预沃尔玛、TARGET等著明零卖商及孤苦宠物店，提高其零卖渗入率，扩大花费者群体。ZESTYPAWS线下零卖扫码销售额录得可不雅增长，以10.0%的市集份额稳居该渠谈第四名；并在推出两年内，已在亚马逊上保捏名轮番一，并在沃尔玛的宠物补充品类别中名次前线。

　　风险教导：食物安全问题、婴配粉业务市集竞争加重、新品实行不足预期。

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包袱剪辑：史丽君 开云kaiyun官方网站